作家： 智通财经 魏昊铭J9官网

　　分析指出，MicroStrategy融资购买比特币就像一个防碍游戏规则的罅隙：利润丰厚，但可能不成捏续。

　　智通财经获悉，知名作念空机构香橼扣问周四称MicroStrategy（MSTR.US）“过热”。香橼扣问分析师Andrew Left在外交媒体平台X上默示，MicroStrategy已险些升沉为比特币投资基金，针对该公司进行了作念空。跟着比特币ETF的推出，投资者不错平直投资于比特币基金，而无需通过MicroStrategy的股票算作替代选项。

　　香橼扣问指出，在董事会主席迈克尔•塞勒（Michael Saylor）的指引下，MicroStrategy大范围购买比特币，以至通过发债融资。塞勒哄骗成本市集融资对比特币的狂热追捧，这也鼓吹了MicroStrategy股价本年高涨逾600%。但香橼扣问以为，这看起来更像是电子游戏中无尽钞票故障的企业融资版块——利润丰厚，令东说念主上瘾，何况可能不成捏续。

　　MicroStrategy的中枢轮回景况是这样的：哄骗债务和股票市集筹集现款，将现款用于比特币，看着我方的股票跟着比特币价钱的高涨而走高，然后回到市集筹集更多现款，如斯周而复始。这是任何以障的风趣部分；印制大齐钞票的许可证似乎与推行毫无关连。据巴克莱料到，MicroStrategy购买比特币的平均价钱略低于4万好意思元，而比特币的交往价钱接近10万好意思元，其目下的储备价值约为240亿好意思元。这比该公司资产欠债表上43亿好意思元的债务进步一个数目级——这些债务通过可颐养债券以0%的票面利率承担。该公司正准备借更多的钱。

　　除了对比特币所代表的“灵敏女神”和“真义之火”不成动摇的信仰除外，让塞勒对这个小故障上瘾的原因是，跟着时刻的推移，比特币投资似乎变得越来越容易，而不是越来越难。跟着比特币价钱飙升，分析师一致将MicroStrategy的股票评级定为“买入”，该公司股票的估值达到了来岁收益的2000倍，何况正在诱导包括数字资产ETF在内的新买家。值得提防的是，标普对该公司的信用评级实质上有所普及，从CCC+上调至B-。

　　但如今，跟着MicroStrategy加大投资力度，狡计筹集420亿好意思元购买更多比特币，可捏续性的问题启动浮出水面。

　　一个昭着的风险是，要是比特币的价钱住手飙升并大幅回落——这是一项时时出现50%以上跌幅的资产，即使出现了新的可靠的大型买家。加密货币市集的崩溃可能会给MicroStrategy带来资产减记和资产出售的恶性轮回，尽管该公司目下的债务利息支付很低，近期也莫得到期债务。而固然一个支捏加密货币的白宫细则是一个新规模，但即便如斯，也不太可能神奇地排斥价钱波动。

　　何况彭博专栏作家Lionel Laurent指出，即使莫得加密末日，MicroStrategy的景况也靠近着计帐。在一个拥堵的比特币代理市集上，该股票是一个越来越勤勉的比特币代理商——其市值险些是其比特币储备价值的四倍——它可能仅仅泡沫太大，对自己不利。

　　因此，Citron接受押注MicroStrategy相干于比特币的价钱着落，这可能比试图估量更平淡的加密货币宇宙的神气变化更奢睿。自Citron公布押注以来，MicroStrategy股价着落了16%；但比特币高涨了。

　　塞勒在加密市集上建立了我方的偶像形象；当今的问题是，他的奴婢者对接下来可能发生的风险有多盲目。跟着MicroStrategy将我方绑在一项高大的借款狡计的撑捏上，加上加密规模有这样多事情要作念，这种无尽的资金故障不会永远捏续下去。

包袱剪辑：郭明煜 J9官网